企業(yè)盈利向好，市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)轉(zhuǎn)向

6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額7277.8億元，同比增19.1%，增速比5月份加快2.4個(gè)百分點(diǎn)；1-6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額36337.5億元，同比增長(zhǎng)22%，增速比1-5月份放緩0.7個(gè)百分點(diǎn)。6月企業(yè)利潤(rùn)的改善主要來(lái)源于成本收縮較快。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，隨著工業(yè)品價(jià)格環(huán)比回落幅度收窄甚至有望轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利回落幅度或低于前期預(yù)期，全年企業(yè)盈利仍有望保持在相對(duì)較高位置，股票市場(chǎng)或因此受益，債券則可能小幅承壓。

債券市場(chǎng)方面，6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速向好并未對(duì)債市形成明顯沖擊，短期市場(chǎng)仍聚焦于流動(dòng)性問(wèn)題。上周央行凈投放資金1415億，資金面整體偏緊。全周來(lái)看，利率債收益率短端小幅下行，收益率曲線進(jìn)一步陡峭化，期限利差延續(xù)了走擴(kuò)趨勢(shì)。一級(jí)招標(biāo)中，國(guó)債、國(guó)開、非國(guó)開中標(biāo)利率較二級(jí)市場(chǎng)利率普遍下行，且招標(biāo)倍數(shù)較好，反映利率債配置需求有所上升。信用債方面，除5年期、7年期品種收益率下行2~5bp外，其余各期限短融、中票收益率均有小幅上行，短端信用利差明顯走擴(kuò)。7月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)約束國(guó)企、地方政府等融資主體，對(duì)資金供給機(jī)構(gòu)的監(jiān)管則置于其后，反映未來(lái)政策組合可能會(huì)更趨向于“緊縮信用+中性貨幣”。并且，央行自7月11日重啟逆回購(gòu)以來(lái)，公開市場(chǎng)資金投放暫時(shí)放棄了28天操作，而是以7天品種為主、14天為輔，逆回購(gòu)加權(quán)利率穩(wěn)定在2.45~2.51%，是年初以來(lái)的較低水平，也反映貨幣政策無(wú)意進(jìn)一步收緊。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，未來(lái)如果有流動(dòng)性沖擊引發(fā)的收益率大幅向上，可能是較好的交易性機(jī)會(huì)。短期我們維持震蕩市判斷，債市趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下行信號(hào)。

股票市場(chǎng)方面，上周股指分化緩和，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲。上周上證綜指漲0.47%，深圳成指漲0.71%，上證50跌0.11%，滬深300跌0.18%，中小板漲0.56%，創(chuàng)業(yè)板大幅上漲2.60%。上周行業(yè)漲幅前三分別為傳媒（3.51%）、計(jì)算機(jī)（2.97%）和有色金屬（2.90%），跌幅前三的行業(yè)分別為采掘（-1.52%）、建筑裝飾（-1.29%）和家用電器（-1.08%）。概念指數(shù)方面，上周稀土永磁、電子競(jìng)技和石墨烯位于漲幅前列，而粵港澳自貿(mào)區(qū)、一帶一路和絲綢之路位于跌幅前列。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性較強(qiáng)，企業(yè)盈利仍持向好，流動(dòng)性中性偏緊，股票市場(chǎng)仍將維持震蕩格局。風(fēng)格是當(dāng)前重要問(wèn)題，盡管上周市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板大幅反彈，我們觀察到創(chuàng)業(yè)板指成分股的漲幅分布中，盈利向好和估值較低的個(gè)股漲幅并不明顯，而超跌個(gè)股漲幅居前。當(dāng)前的市場(chǎng)風(fēng)格異動(dòng)是短期超跌反彈帶來(lái)的修正，基本面數(shù)據(jù)平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好均未現(xiàn)拐點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)發(fā)生顯著變化，龍頭個(gè)股受追捧仍將是主邏輯。行業(yè)方面，短期周期相關(guān)行業(yè)仍有較好表現(xiàn)，中期看消費(fèi)板塊與銀行，但其中地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)子行業(yè)可能下半年表現(xiàn)有所受限。主題方面，建議關(guān)注國(guó)企改革和新能源汽車主題。