債市周評：海外貨幣政策收緊預期抬升，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢延續(xù)

上周央行公開市場進一步凈回籠資金1100億，到期MLF1940億全額續(xù)作，但是續(xù)作期限延長至以1年期為主，平均融資成本位于3%以上的高位。上周資金面較為寬松，F(xiàn)R007和3個月Shibor利率變動不大，但市場對季度末MPA考核較為擔憂，利率互換曲線整體上行，Repo曲線平均上行9.7bp，Shibor曲線平均上行7.2bp。由于季末MPA考核臨近、進出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預期逆差、銀行年初沖貸款需求持續(xù)、政府頻繁傳達進一步加強資管行業(yè)監(jiān)管的政策意圖以及歐美收緊貨幣政策預期增強，上周國內(nèi)債券市場延續(xù)調(diào)整行情。全周來看，利率債收益率曲線呈平坦化上行走勢，3年期國開收益率上行超過13bp，10年國開全周收益率進一步上行5.5bp至年初以來的最高水平4.2%。信用債層面，短融受到流動性擔憂的影響信用利差進一步走闊15-20bp至歷史80%-90%分位數(shù)，中票上周信用利差維持基本穩(wěn)定，收益率跟隨利率債調(diào)整。

此前美聯(lián)儲主席耶倫鷹派講話進一步強化3月加息預期，而上周公布的2月非農(nóng)就業(yè)崗位增加23.5萬個，高于市場預期增加19萬個，且薪資升高。除美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)改善之外，歐洲央行上周討論了在結(jié)束量化寬松(QE)計劃前升息的可能性。美國和歐洲收緊貨幣政策的預期抬升帶動10年美債收益率上周進一步上行近10bp?？紤]企業(yè)補庫存階段國內(nèi)經(jīng)濟基本面企穩(wěn)態(tài)勢延續(xù)、海外貨幣政策收緊以及金融監(jiān)管政策有待進一步趨嚴，債券市場短期內(nèi)仍建議維持謹慎判斷。但近期主要熱點城市紛紛縮減房貸利率下浮比例，下游房地產(chǎn)和汽車銷售出現(xiàn)回落，債券市場收益率的持續(xù)上行將導致地方政府和企業(yè)融資成本上升，而一季度銀行信貸沖量行為是否可持續(xù)仍需進一步觀察，年內(nèi)債市或仍存機會。目前市場對各主要利空因素均有所預期，收益率再次攀升至年初以來的高位，但一季度末銀行理財正式納入MPA考核對非銀機構(gòu)的沖擊仍存不確定性。趨勢性機會仍需等待宏觀經(jīng)濟再次下行、金融機構(gòu)杠桿基本出清，短期可關(guān)注監(jiān)管正式落地的預期差以及事件性沖擊帶來的交易性機會。