地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步化解，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望小幅上修

中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，會議確立了“習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)思想”，這是十九大報(bào)告中“習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會主義思想”在經(jīng)濟(jì)工作中的重要實(shí)踐。會議對未來經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)堅(jiān)持了“穩(wěn)中求進(jìn)”，并提出要長期堅(jiān)持。國壽安?；鹫J(rèn)為，“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治”的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的提法，與十九大報(bào)告和政治局會議的思想一脈相承，我們認(rèn)為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)將成為2018年重要的經(jīng)濟(jì)工作主線。總體上，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的政策方向與我們前期預(yù)期基本一致，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)將基本保持平穩(wěn)，政策協(xié)調(diào)程度會進(jìn)一步抬升， 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍是經(jīng)濟(jì)工作的主線，在去庫存、去產(chǎn)能已經(jīng)取得階段性成果的當(dāng)前，去杠桿、補(bǔ)短板將成為2018年工作主要內(nèi)容。

另外，上周住建部召開全國住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議，對2018年工作任務(wù)作出部署。值得關(guān)注的是會議要求2018年改造各類棚戶區(qū)580萬套，該計(jì)劃超出市場前期80萬套。假設(shè)棚改每戶面積80平米、貨幣化安置比例50-60%，超出市場預(yù)期的80萬套將提高2018年商品房銷售面積預(yù)期約2.5個(gè)百分點(diǎn)。國壽安?；鹫J(rèn)為，棚改計(jì)劃的超預(yù)期將進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性，我們維持對2018年經(jīng)濟(jì)并不悲觀的判斷。另外，此舉有望進(jìn)一步降低宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上修，其中尤其是地產(chǎn)鏈相關(guān)的行業(yè)、銀行等相對受益。

債券市場方面，上周隨著繳稅期結(jié)束，月內(nèi)到期資金轉(zhuǎn)松，資金需求主要集中在跨年品種上。隨著美國稅改議案獲批、國內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會議結(jié)束，疊加資金面整體偏松，后半周利率債出現(xiàn)了小幅反彈。全周來看，跨年資金緊張的情況下，短端利率上行幅度依然高于長端。國債各期限收益率普遍小幅下行，政金債表現(xiàn)則相對偏弱，短端和超長端均有明顯上行。信用債一級市場發(fā)行情況不佳，多只債券取消發(fā)行。二級市場也延續(xù)了調(diào)整態(tài)勢，跨年、跨春節(jié)資金緊張的情況下1年以內(nèi)短融收益率上行幅度在10bp以上。上周信用利差繼續(xù)走擴(kuò)，符合我們的預(yù)期。而高等級信用債調(diào)整幅度相對高于低等級品種，可能主要與自身流動(dòng)性有關(guān)，后期低等級信用債仍有補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。國壽安保基金認(rèn)為，上周中央經(jīng)濟(jì)工作會議延續(xù)了十九大“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”的定調(diào)，對高質(zhì)量的追求和財(cái)政政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整意味著政策層對經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度上升。防風(fēng)險(xiǎn)是今后3年三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，且重點(diǎn)是“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”，貨幣政策難有全面放松；但政策層鼓勵(lì)金融服務(wù)實(shí)體的態(tài)度很明確，未來央行可能會通過定向降準(zhǔn)、PSL等結(jié)構(gòu)性工具來補(bǔ)充流動(dòng)性。重要會議結(jié)束，疊加美國稅改沖擊已過，短期投資者的關(guān)注點(diǎn)可能主要集中在跨年、跨節(jié)資金面情況與資管新規(guī)正式稿的落地上?？缒曩Y金緊張已在市場預(yù)期之中，跨年之后、春節(jié)之前資金面有可能會出現(xiàn)短暫的寬松，再加上資管新規(guī)過渡期有望延長，債市短期沒有大的風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到年后配置力量會有一定改善，如果本周有資金面過度緊張引發(fā)的債市調(diào)整，可能會提供良好的交易性機(jī)會。

股票市場方面，上周股指表現(xiàn)較好，藍(lán)籌股領(lǐng)漲，兩市成交1.75萬億元，連續(xù)第5周收縮。上周上證綜指跌0.95%，深圳成指跌0.87%，上證50漲2.15%，滬深300漲1.85%，中小板跌0.37%，創(chuàng)業(yè)板跌-0.26%。上周行業(yè)漲幅前三分別為食品飲料(4.02%)、采掘(3.51%)、家用電器(3.44%)，跌幅前三的行業(yè)分別為國防軍工(-2.21%)、計(jì)算機(jī)(-2.07%)、綜合(-2.01%)。概念指數(shù)中，LNG、油氣改革、頁巖氣和煤層氣概念漲幅居前，而智能IC卡、互聯(lián)網(wǎng)營銷、電子競技概念跌幅居前。流動(dòng)性來看，年末資金面雖存結(jié)構(gòu)供需矛盾但整體仍平穩(wěn)，疊加財(cái)政集中投放將至，跨年波瀾有限。國壽安保基金認(rèn)為，短期可以對市場略偏樂觀一些，無論是政策方面的信號還是市場調(diào)整后的參與者行為，近期都出現(xiàn)了一些積極信號。隨著前期獲利盤兌現(xiàn)、美聯(lián)儲加息、資管新規(guī)、銀行流動(dòng)性短期擾動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)的釋放，市場情緒趨于平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步恢復(fù)。但利率與宏觀流動(dòng)性不支持風(fēng)格切換，大票占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性行情料將延續(xù)。行業(yè)方面，越來越多的行業(yè)利潤向領(lǐng)先者歸集，盈利向好疊加估值溢價(jià)使得白馬龍頭再次成為市場修復(fù)的主力，或?qū)⑾蚨€、中盤擴(kuò)散。繼續(xù)看好消費(fèi)行業(yè)，尤其推薦食品飲料、家電中細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。主題投資方面，保持關(guān)注大數(shù)據(jù)、半導(dǎo)體、5G等事件進(jìn)展和投資機(jī)會。