債市周評(píng)：交易戶出現(xiàn)獲利了結(jié)，但配置需求仍然較強(qiáng)

雖然資金面仍然維持緊平衡，但是短端利率債收益率整體進(jìn)一步小幅下行2-4bp，顯示市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂不大。受7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差的影響周一關(guān)鍵期限利率債收益率呈下行走勢(shì)，之后在獲利了結(jié)盤的帶動(dòng)下收益率出現(xiàn)顯著上行。全周來(lái)看，10年國(guó)開上行5.7bp，5年國(guó)開上行幅度最大，全周上行8.5bp。國(guó)開表現(xiàn)整體弱于國(guó)債和非國(guó)開，也顯示這波利率債下跌主要由交易盤推動(dòng)。而一級(jí)招標(biāo)利率債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)仍然較高，意味著資產(chǎn)荒現(xiàn)象持續(xù)。信用債層面，短融收益率整體變動(dòng)不大，基本跟隨利率債波動(dòng)，僅1年期短融信用利差壓縮4bp左右。由于信用債調(diào)整慢于利率債，在利率債收益率上周顯著上行的背景下，中票收益率整體變動(dòng)不大甚至有小幅下行，中高等級(jí)中票信用利差被動(dòng)壓縮4-8bp左右，3年AA中票信用利差壓縮14.6bp，信用下沉現(xiàn)象仍然非常顯著。

上周宏觀基本面消息較平淡，但資金面持續(xù)維持緊平衡，央行并沒(méi)有加大公開市場(chǎng)資金投放力度。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物杜德利發(fā)表了偏鷹派的講話，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，國(guó)外債市收益率出現(xiàn)整體上行走勢(shì)。疊加供給收縮帶動(dòng)大宗商品價(jià)格普漲、股市在風(fēng)險(xiǎn)偏好回升帶動(dòng)下亦出現(xiàn)回暖走勢(shì)。多重因素邊際不利于債市收益率的進(jìn)一步下行，交易戶趁7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期之際進(jìn)行獲利了結(jié)。展望后市，資產(chǎn)荒現(xiàn)象有望持續(xù)意味著債市收益率進(jìn)一步上行的空間有限，收益率回調(diào)后或引發(fā)新的資金入場(chǎng)。未來(lái)債市大幅調(diào)整的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于監(jiān)管加強(qiáng)引導(dǎo)債市去杠桿以及宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)改善，未來(lái)需要密切關(guān)注監(jiān)管層的政策導(dǎo)向以及PPP項(xiàng)目的進(jìn)展情況。