債市周評：人民幣貶值壓力可控，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)周債市建議謹(jǐn)慎擇機(jī)

6月外匯儲備超預(yù)期回升134億美元，考慮到儲備資產(chǎn)中歐元資產(chǎn)有一定程度貶值，但日元資產(chǎn)6月大幅升值，估值變動對外匯儲備正貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)有100億美元左右，因此實(shí)際外匯儲備增加不超過50億美元。且考慮我國外匯儲備主要以持有歐美債券為主，儲備資產(chǎn)價(jià)格上漲亦貢獻(xiàn)部分正收益。除此之外，6月外匯儲備不降反升也意味著6月央行對外匯市場干預(yù)較少，人民幣貶值基本上是市場化交易的結(jié)果。同時(shí)，6月境外機(jī)構(gòu)顯著增持境內(nèi)利率債品種，外資流入也進(jìn)一步支撐外匯儲備維持相對穩(wěn)定。而從中間價(jià)定價(jià)來看，央行基本完全遵循新的定價(jià)原則進(jìn)行中間價(jià)定價(jià)，沒有有意通過中間價(jià)引導(dǎo)人民幣貶值或者升值。短期內(nèi)人民幣貶值預(yù)期有所升溫，但在更透明的定價(jià)機(jī)制下貶值壓力整體可控。

度過月末后資金面維持寬松格局，上周短端利率債收益率下行顯著，1年國開收益率全周下行11.6bp。關(guān)鍵期限利率債周初受獲利了結(jié)盤的帶動收益率出現(xiàn)上行走勢，隨后在PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落、外匯儲備超預(yù)期回升、市場對經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期偏差以及資產(chǎn)荒的帶動下重回下行走勢。全周來看收益率變動不大，平均小幅下行2bp左右。信用債表現(xiàn)整體好于利率債，信用利差顯著壓縮。在利率債收益率整體下行5-10bp的基礎(chǔ)上，3-9個(gè)月短融信用利差進(jìn)一步壓縮10bp左右，AA短融表現(xiàn)仍然略好于中高等級短融，信用下沉持續(xù)。雖然中長久期利率債上周收益率變動不大，但中票收益率顯著下行帶動信用利差平均收窄5-10bp，5年AA信用債信用利差收窄13bp，城投債表現(xiàn)整體略好于產(chǎn)業(yè)債，5年AA城投信用利差收窄15bp。本周為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集公布周，預(yù)計(jì)金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，另外根據(jù)高頻數(shù)據(jù)工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)表現(xiàn)穩(wěn)定，建議謹(jǐn)慎觀望等待機(jī)會，但考慮到去年6月的高基數(shù)效應(yīng)今年6月同比增速或有一定回落壓力。