上周短端利率債收益率整體變動不大呈小幅下行走勢，平均下行幅度2bp左右，9個月非國開收益率下行幅度相對較大，全周下行6.7bp。關鍵期限利率債上周收益率下行5-8bp，5年國開收益率下行7.8bp，10年國開收益率下行6.9bp。上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏弱，但市場對經(jīng)濟數(shù)據(jù)反應相對平淡。但前期制約收益率下行的兩個因素上周均有所弱化，一個是對美聯(lián)儲近期加息的擔憂，另外一個因素是對6月底資金面階段性緊張的擔憂。隨著美聯(lián)儲公布6月議息會議聲明偏鴿派以及英國退歐風險的加劇，外圍經(jīng)濟對國內(nèi)債市的影響轉(zhuǎn)而偏正面。但考慮到上周國內(nèi)債市表現(xiàn)強于美債（10年美債收益率下行3bp左右），外圍環(huán)境的改善可能不是唯一影響因素。除此之外，市場對6月底資金面預期逐漸偏樂觀，目前市場普遍預期二季度MPA考核影響弱于一季度，疊加MLF常態(tài)化以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱使得市場的做多情緒有所升溫。信用債層面，上周6個月到1年期限的短融收益率維持基本穩(wěn)定，信用利差主要受到利率債收益率下行的影響小幅走闊。但1個月和3個月短融收益率上行較為顯著，1個月短融信用利差走闊超過10bp，3個月短融信用利差走闊5bp左右。中票收益率跟隨利率債出現(xiàn)同步下行走勢，整體信用利差維持穩(wěn)定變動不大。中高等級信用債各主要等級間表現(xiàn)亦差異不大，等級利差維持穩(wěn)定。
考慮到目前債券市場結構以交易戶為主，從新增債券投資結構來看，廣義基金占比超過70%，其次為城商行、農(nóng)商行，全國性大型商業(yè)銀行的占比很小，且城商行、農(nóng)商行普遍把債券投資放在可供出售金融資產(chǎn)下而不是持有至到期賬戶下。在交易氛圍比較重的市場中，上周債市收益率近8bp的下行幅度已經(jīng)創(chuàng)造了比較好的獲利了結的機會。短期建議不要追漲，利率債大概率重新回到調(diào)整期。同時，考慮到銀行資產(chǎn)荒問題仍然存在，且銀行自營投資也有動力通過轉(zhuǎn)投同業(yè)理財?shù)确绞教岣咦陨硎找?，中高等級信用債仍是相對更好的投資標的。
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