債市周評：人民幣貶值壓力緩解，債市等待交易性機(jī)會

3月議息會議之后耶倫首次公開發(fā)表講話表示美聯(lián)儲在升息問題上仍需謹(jǐn)慎行事，因美國經(jīng)濟(jì)仍面臨全球風(fēng)險(xiǎn)，通脹是否攀升仍然存在不確定性。耶倫的講話使得加息預(yù)期明顯弱化，并對全球金融市場產(chǎn)生較大影響。上周全周10年美債收益率大幅下行13bp，現(xiàn)貨金上漲0.46%。人民幣匯率亦受到耶倫講話的影響出現(xiàn)明顯升值走勢，上周全周央行大幅調(diào)升中間價(jià)638bp，在岸和離岸跟隨升值，目前離岸相對于在岸升值100bp。人民幣貶值預(yù)期近期有所弱化，客盤結(jié)匯和購匯需求相對均衡。

上周公布的工業(yè)企業(yè)利潤同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，制造業(yè)PMI明顯改善且高于市場預(yù)期，疊加資金面受到季末MPA考核的影響出現(xiàn)緊張局面，但利率債收益率整體變動不大，呈區(qū)間震蕩走勢。一方面MPA考核主要影響非銀機(jī)構(gòu)的融資，銀行間流動性相對穩(wěn)定；另一方面資產(chǎn)荒背景下，大量配置需求持續(xù)存在。信用債層面，由于前期信用利差已經(jīng)處于低位疊加資金面波動，短融信用利差上周整體走闊；中票在利率債收益率小幅上行的基礎(chǔ)上信用利差也小幅擴(kuò)大2-3bp。展望后市，4月面臨財(cái)稅上繳、5510億MLF到期以及外匯占款的持續(xù)流出，資金面仍將承受一定壓力，需要央行持續(xù)提供更多流動性支持。

3月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)改善的跡象已經(jīng)有所顯現(xiàn)，雖持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察，但短期內(nèi)尚難以證偽。考慮經(jīng)濟(jì)趨勢性下行的大方向不變以及政府不會重蹈2009年強(qiáng)刺激，短期收益率的調(diào)整未來仍將創(chuàng)造交易性機(jī)會。