國(guó)壽安保債市周評(píng)：貨幣市場(chǎng)波動(dòng)，定向正回購(gòu)不代表政策轉(zhuǎn)向

上周是5月最后一周，貨幣市場(chǎng)利率下降減速。本周將有較大規(guī)模IPO，也對(duì)上周7天以上的資金利率帶來(lái)一定影響。

媒體報(bào)道央行在周二對(duì)部分銀行進(jìn)行了定向正回購(gòu)，規(guī)模在千億元以上。目前隔夜利率已經(jīng)降至1.0附近，接近超儲(chǔ)利率0.72的水平；另一方面，在超儲(chǔ)率較高的情況下，由于存款增長(zhǎng)乏力，負(fù)債穩(wěn)定性較差，銀行放貸動(dòng)力不足，造成短期流動(dòng)性淤積，因而此次定向正回購(gòu)銀行的主動(dòng)性意愿較大，而非央行方面主動(dòng)收緊，并非預(yù)示著政策轉(zhuǎn)向。

上周債券市場(chǎng)短端利率債收益率下行，長(zhǎng)端債券收益率上行。除定向正回購(gòu)打擊市場(chǎng)情緒外，也與房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售轉(zhuǎn)暖，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期有關(guān)。統(tǒng)計(jì)局公布上中旬食品價(jià)格，豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲，禽蛋蔬菜價(jià)格下跌。發(fā)電數(shù)據(jù)再度轉(zhuǎn)弱，工業(yè)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)。整體而言，短期經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢而反復(fù)的探底過(guò)程中，企穩(wěn)力度較弱。在此基礎(chǔ)上，依然堅(jiān)持優(yōu)選信用債和轉(zhuǎn)債策略。

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