A股市場(chǎng)觸底反彈

債市方面，債券市場(chǎng)窄幅震蕩。主要圍繞國(guó)債增發(fā)和落地進(jìn)行交易。在國(guó)債增發(fā)落地后，市場(chǎng)出現(xiàn)了利空出盡的走勢(shì)，期待央行展開(kāi)更大規(guī)模的投放進(jìn)行對(duì)沖，收益率有所下行。資金面方面先緊后松，需要關(guān)注地方再融資債券發(fā)行高峰過(guò)后，資金面是否有所變化。

重要事件方面，10月24日第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第六次會(huì)議決定，批準(zhǔn)增發(fā)國(guó)債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案。國(guó)債增發(fā)可能從8月政治局會(huì)議對(duì)防汛抗洪救災(zāi)和災(zāi)后恢復(fù)重建工作的要求開(kāi)始；9月20日，附息國(guó)債發(fā)行規(guī)模由950億左右增加到1150億左右；10月13日，人大委員長(zhǎng)會(huì)議中，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議的會(huì)議議程中并未出現(xiàn)調(diào)整預(yù)算，市場(chǎng)對(duì)于增發(fā)國(guó)債的預(yù)期降溫，但后續(xù)人大常委會(huì)會(huì)議中，該項(xiàng)議程落地。

基本面方面，高頻數(shù)據(jù)上，一方面，生產(chǎn)端恢復(fù)普遍快于需求端，具體表現(xiàn)在開(kāi)工率、產(chǎn)能利用率基本恢復(fù)至2021年和2019年以上水平，價(jià)格和地產(chǎn)成交等需求端仍較疫情前有一定差距；另一方面，近期維度來(lái)看，部分景氣度較高和改善的領(lǐng)域需要關(guān)注，如瀝青開(kāi)工率提升、水泥價(jià)格回升。

流動(dòng)性和政策方面，利率債供給壓力較大，一是特殊再融資債券的發(fā)行，二是國(guó)債增發(fā)落地，預(yù)計(jì)年底之前將面臨持續(xù)的供給壓力；另一方面，隨著特殊再融資債券發(fā)行高峰過(guò)去，資金開(kāi)始用于化解債務(wù)，對(duì)流動(dòng)性將形成利好。此外，匯率問(wèn)題始終約束央行寬松，目前來(lái)看，央行穩(wěn)定匯率在7.3%關(guān)鍵點(diǎn)位的目標(biāo)較強(qiáng)。 

國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，整體來(lái)看，債券的關(guān)鍵點(diǎn)還是資金面，前期資金面偏緊的情況已經(jīng)隱含了國(guó)債多發(fā)的信息，因此如果央行能夠給與長(zhǎng)期資金配合，對(duì)于資金面和債券市場(chǎng)形成利好；如果國(guó)債多發(fā)能夠提振信心，緩解匯率貶值和資本外流壓力，同樣可以減輕央行貨幣政策的制約。中期來(lái)看，本次調(diào)整預(yù)算打破了3%的赤字率紅線，開(kāi)啟了中央加杠桿的路徑。因此對(duì)于明年財(cái)政力度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，可能要重新估計(jì)。

股市方面，上周A股市場(chǎng)觸底反彈，寬基指數(shù)漲集體上漲，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，市場(chǎng)偏向小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，隨著市場(chǎng)情緒的改善，賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，兩市成交量增加。在前期市場(chǎng)信心缺失情況下，1萬(wàn)億新增國(guó)債發(fā)行計(jì)劃的落地，從經(jīng)濟(jì)角度對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生提振，A股做多信心明顯修復(fù)，“國(guó)家隊(duì)”匯金的再度出手也為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。近期醫(yī)藥底部區(qū)間確立，減肥藥、AD、NASH、帶皰、RSV、支原體肺炎等主題熱點(diǎn)不斷，疊加當(dāng)前正值財(cái)報(bào)季，恒瑞醫(yī)藥昨晚披露的三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，美國(guó)減肥藥龍頭諾和諾德也將公布Q3業(yè)績(jī)，有望實(shí)現(xiàn)高增速，產(chǎn)業(yè)利好催化，醫(yī)藥板塊本周領(lǐng)漲。此外，市場(chǎng)熱點(diǎn)依然圍繞華為產(chǎn)業(yè)鏈展開(kāi)，算力、汽車(chē)、鴻蒙、衛(wèi)星通信等分支全天活躍。汽車(chē)方面，近期問(wèn)界官宣M9目前大定已突破15000臺(tái)；算力與衛(wèi)星通信方面，全球首次運(yùn)營(yíng)商N(yùn)RNTN終端直連衛(wèi)星現(xiàn)網(wǎng)環(huán)境測(cè)試驗(yàn)證完成，第二屆北斗規(guī)模應(yīng)用國(guó)際峰會(huì)舉行。產(chǎn)業(yè)利好不斷持續(xù)催化華為產(chǎn)業(yè)鏈熱度。具體來(lái)看，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、食品飲料、汽車(chē)、環(huán)保等行業(yè)漲幅居前，美容護(hù)理、通信、煤炭、銀行、石油石化行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場(chǎng)底部仍需堅(jiān)定信心，宏微觀多重利好釋放、中美地緣政治關(guān)系緩和、內(nèi)外資明顯回流等助推A股強(qiáng)勢(shì)反彈，量變?cè)谥鸩阶呦蛸|(zhì)變，指數(shù)具備底部反彈空間。從國(guó)內(nèi)看，全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)增發(fā)國(guó)債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)國(guó)債10000億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右，增發(fā)國(guó)債將提高地方政府可用資金空間，緩解地方政府財(cái)政收支壓力。此外，中美地緣政治關(guān)系緩和，王毅訪美表示尋求擴(kuò)大共識(shí)，開(kāi)展互利合作。我國(guó)將啟動(dòng)新一輪“房改”，國(guó)務(wù)院下發(fā)“14號(hào)文”明確兩大目標(biāo)，一是在大城市規(guī)劃建設(shè)保障性住房，二是推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展新模式，一系列利好信息對(duì)市場(chǎng)信心帶來(lái)提振。從海外看，10年期美債利率自上周的5%高位回落至近期4.8%水平，主因衰退預(yù)期升溫，美長(zhǎng)債收益率疊加海外市場(chǎng)回暖，對(duì)A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好起到一定提振作用。