權(quán)益市場(chǎng)筑底反彈

債市方面，節(jié)后市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)。一是由于國(guó)慶期間人員流動(dòng)增加，導(dǎo)致全國(guó)各地又有疫情散發(fā)，疫情防控措施趨嚴(yán)；二是在前期收益率快速上升后，債券的賠率有所好轉(zhuǎn)；三是在跨季后，資金面明顯轉(zhuǎn)松。但市場(chǎng)也面臨擾動(dòng)：公布的9月社融數(shù)據(jù)大幅超出預(yù)期，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款顯著多增，融資數(shù)量、結(jié)構(gòu)均有優(yōu)化，且后續(xù)融資尚有政策性金融工具支撐；此外，海外通脹處于高位，美債收益率居高不下。

從基本面來(lái)看，高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化：一方面，基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，如水泥、瀝青等；另一方面，外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)數(shù)據(jù)下行，地產(chǎn)銷售仍然偏弱。融資數(shù)據(jù)超預(yù)期向好：信貸數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，非標(biāo)同樣表現(xiàn)亮眼。信貸和非標(biāo)高增歸功于前期政策落地：包括兩個(gè)3000億政策性金融工具，及8000億政策性銀行新增貸款額度等資金支持。其中兩個(gè)3000億政策性金融工具可以用作資本金，撬動(dòng)基建相關(guān)貸款，促進(jìn)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款高增，此外，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金投放的資本金貸款計(jì)入委托貸款，也帶來(lái)了非標(biāo)的高增；

流動(dòng)性和政策方面，跨季后資金面明顯轉(zhuǎn)松，資金利率有所下行。后續(xù)來(lái)看，10月面臨5000億左右的新增專項(xiàng)債發(fā)行壓力，對(duì)流動(dòng)性形成擠占；此外，四季度MLF到期量較大，下周面臨10月MLF續(xù)作。近期隨著美元保持強(qiáng)勢(shì)，人民幣貶值壓力仍在，在外圍壓力下，需要關(guān)注央行對(duì)于流動(dòng)性的補(bǔ)充方式。

整體來(lái)看，在收益率前期快速上行后，上周市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)。短期內(nèi)，基建、地產(chǎn)竣工在政策支撐下有脈沖性恢復(fù)，但中期而言，外需有下滑的壓力，且地產(chǎn)需求尚未趨勢(shì)性好轉(zhuǎn), 短期因素和中期因素形成背離；在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，預(yù)計(jì)貨幣政策仍將保持寬松，債券仍然保持區(qū)間震蕩格局；

股市方面，上周A股實(shí)現(xiàn)筑底反彈，主要指數(shù)錄得正收益，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長(zhǎng)股領(lǐng)漲。上周多數(shù)行業(yè)上漲，賺錢效應(yīng)出現(xiàn)改善。結(jié)構(gòu)上看，成長(zhǎng)板塊整體走強(qiáng)，周期、金融、地產(chǎn)鏈表現(xiàn)相對(duì)較弱。醫(yī)藥板塊方面，經(jīng)過(guò)前期持續(xù)調(diào)整，過(guò)分悲觀情緒有所修復(fù)，而江西牽頭的22省區(qū)肝功能生化試劑集采方案征求意見(jiàn)稿的集采力度好于預(yù)期、醫(yī)保局稱藥品新增適應(yīng)癥可簡(jiǎn)易續(xù)約，政策利好帶動(dòng)醫(yī)藥板塊大幅上揚(yáng)；光伏板塊方面，美國(guó)暫停了對(duì)進(jìn)口太陽(yáng)能電池和組件征收反傾銷和反補(bǔ)貼關(guān)稅，刺激相關(guān)板塊大幅走高。具體來(lái)看，醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)領(lǐng)漲，食品飲料、煤炭、銀行、房地產(chǎn)、家用電器等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場(chǎng)筑底反彈，隨著四季度經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期的增強(qiáng)，以及海外宏觀不確定因素的緩解，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到明顯提振。國(guó)內(nèi)疫情再反復(fù)，壓制市場(chǎng)信心，大消費(fèi)板塊普遍調(diào)整，拖累大盤整體表現(xiàn)，但受政策利好提振，醫(yī)藥與光伏板塊強(qiáng)勁表現(xiàn)驅(qū)動(dòng)大盤上漲，其中創(chuàng)業(yè)板指受提振較大。美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再超預(yù)期，緊縮預(yù)期持續(xù)加碼，影響投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，但市場(chǎng)跌破關(guān)鍵支撐位后，呈現(xiàn)大反攻行情，并對(duì)A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生提振。整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)見(jiàn)底信號(hào)明顯，反彈動(dòng)力較為充足，配置策略上，10月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、外部環(huán)境決定了價(jià)值風(fēng)格或?qū)⒗^續(xù)占優(yōu)，宏觀基本面的企穩(wěn)修復(fù)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地等內(nèi)外部因素均形成支撐。