市場回歸基本面邏輯，關(guān)注復(fù)工進(jìn)度

隨著新冠疫情的變化，宏觀政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等均出現(xiàn)了一些新的變化，整體上看支撐市場向好的趨勢。一是中央政治局召開會議，總書記也在《求是》上發(fā)表署名文章，除了體現(xiàn)目前疫情在向積極方向發(fā)展外，整體基調(diào)已經(jīng)從控制疫情向“控疫情促開工并重”的方向演繹，在經(jīng)濟(jì)政策上后續(xù)對沖的力度也較大，對經(jīng)濟(jì)走勢不宜悲觀。二是金融政策持續(xù)發(fā)力，流動性仍保持相對充裕的環(huán)境，資本市場融資政策也有新的積極變化，再融資新規(guī)落地，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力進(jìn)一步提升，將對有再融資需求的公司尤其中小市值成長股板塊帶來利好。三是復(fù)工進(jìn)展略有起色，但仍待發(fā)力。上周返程人流數(shù)據(jù)、發(fā)電耗煤、城市擁堵情況、部分行業(yè)產(chǎn)能利用率等數(shù)據(jù)顯示開工仍在加速階段，目前還與往年節(jié)后的開工情況有一定差距，后續(xù)這一數(shù)據(jù)值得高度關(guān)注。整體上看，由于政策面保持了相對積極，整體上對股票市場有所利好，對債券市場相對中性。

債券市場方面，央行積極對沖到期逆回購，流動性整體偏寬松。資金利率較低的環(huán)境下，5Y以內(nèi)利率債收益率有所下行。股市、商品反彈，市場風(fēng)險偏好有所回升，長債震蕩。全周來看，債券收益率曲線趨陡，信用利差有一定壓縮。展望后市，疫情對一季度GDP的沖擊難以避免，消費(fèi)、生產(chǎn)和工業(yè)品價格可能都將明顯承壓。從長周期來看，外需跟隨全球經(jīng)濟(jì)共振走弱的趨勢未發(fā)生改變、房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行周期及消費(fèi)持續(xù)反彈動力不足等因素的影響，未來宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于長周期筑底階段。預(yù)計節(jié)后資金面整體有望保持合理充裕狀態(tài)，在感染人數(shù)峰值出現(xiàn)前，資金利率沒有大幅上行的風(fēng)險。短期來看，疫情擴(kuò)散引發(fā)市場避險情緒升溫，債市暴漲后需要注意交易的安全邊際。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持樂觀態(tài)度。

股票市場方面，上周一出現(xiàn)單日大幅調(diào)整后，市場趨穩(wěn)后反彈。上周上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為1.43%，3.12%和2.65%，創(chuàng)業(yè)板指收于2069.22點(diǎn)，再創(chuàng)2016年12月以來新高。從行業(yè)指數(shù)來看，有色金屬（10.46%）、建筑材料（8.63%）、農(nóng)林牧漁（7.82%）、房地產(chǎn)（7.51%）、電子（4.52%）等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，紡織服裝（-2.96%）、醫(yī)藥（-1.75%）、傳媒（-1.06%）、綜合（-0.62%）、公用事業(yè)（-0.29%）等行業(yè)表現(xiàn)靠后。國壽安保認(rèn)為，疫情變化對股票市場主要是兩階段沖擊，情緒影響和基本面沖擊，目前情緒影響基本已經(jīng)確認(rèn)結(jié)束，后續(xù)最值得關(guān)注和跟蹤的還是開工進(jìn)展。從已有數(shù)據(jù)來看，開工還是有所延后，對基本面有所沖擊，但整體沖擊是可控的，而且更多是結(jié)構(gòu)上的，因此后續(xù)在基本面調(diào)整階段大概率更加溫和，而開工情況較好和受益于假期延長的傳媒、計算機(jī)等行業(yè)的子行業(yè)表現(xiàn)可能相對更強(qiáng)。另外，考慮到定增新規(guī)的落地，可能對整體科技板塊的支撐效果都會有所顯現(xiàn)，因此市場整體趨勢仍是小幅的震蕩向上，而科技股的結(jié)構(gòu)性行情會維持在更強(qiáng)的水平。