全球貨幣寬松周期明確開啟。6月19日美聯(lián)儲會議召開，維持利率水平不變，但對前瞻指引進行了修改。由3月的“委員會將對于未來如何調(diào)整利率區(qū)間保持耐心”變?yōu)椤翱紤]到經(jīng)濟前景的不確定性，委員會將密切關(guān)注，并在合適的時候采取行動”。而且在本次會議上，Bullard委員提出應(yīng)在本次會議降息25個bps。歷史上來看，去掉“保持耐心”是非常重要的降息信號，市場預(yù)計7月會議上聯(lián)儲會降息的概率，在聯(lián)儲會議后達到了驚人的100%。國壽安?；鹫J(rèn)為，在過去的不到一個季度內(nèi)的時間，多個發(fā)達經(jīng)濟體、發(fā)展中經(jīng)濟體開啟了降息，主要應(yīng)對的就是經(jīng)濟的不確定性、潛在的增速下行和偏弱的通脹環(huán)境。在此環(huán)境下，由于貿(mào)易環(huán)境還存在一些不確定性，因此受到匯率約束，中國貨幣當(dāng)局大概率不會在極短期內(nèi)開啟降息，但是空間和方向已經(jīng)打開。我們大膽推測，在美聯(lián)儲采取行動后，中方立刻開啟政策利率的調(diào)整，但是缺少進一步大幅變化下，調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的概率幾乎不存在。在此影響下，大概率股票市場和債券市場均會有所收益，但考慮到股票市場對于基本面壓力的反應(yīng)可能還需要一些時間，因此受益的幅度不如債券市場。
債券市場方面，上周資金面維持寬松狀態(tài)，央行總量呵護與窗口指導(dǎo)下流動性分層現(xiàn)象有所好轉(zhuǎn)。資金面好轉(zhuǎn)，疊加基本面悲觀預(yù)期發(fā)酵，全周利率債收益率整體陡峭化下行。信用債方面，市場風(fēng)險偏好依然不高，低等級和3Y以上期限品種信用利差走闊。包商事件之后，如果中低等級信用債主體的融資渠道進一步收縮，在風(fēng)險溢價難以解決的背景下央行可能會有穩(wěn)住無風(fēng)險利率的動機，這限制了利率大幅上行的風(fēng)險。短期來看，前期市場對貿(mào)易戰(zhàn)的預(yù)期過于悲觀，而政治因素影響下特朗普可能有留在談判桌的需要，當(dāng)前貿(mào)易談判有反向交易價值，需要關(guān)注股債蹺蹺板的影響。美聯(lián)儲6月議息會議強化市場降息預(yù)期，也為國內(nèi)貨幣政策提供了空間，當(dāng)前中短端的性價比可能更高。考慮到基本面預(yù)期差已被消化，疊加未來逆周期調(diào)節(jié)政策可能加碼，長債收益率進一步下行需要等待新的預(yù)期差。
股票市場方面，上證綜指本周漲4.16%，滬深300上漲4.90%，行業(yè)漲幅前三為非銀金融(10.2%)、計算機(7.5%)和傳媒(6.4%)；漲幅后三為農(nóng)林牧漁(-1.6%)、建筑材料(1.7%)和有色金屬(1.9%）。上周市場整體仍然強于我們的預(yù)期，國壽安?；鹫J(rèn)為在觸發(fā)因素上，一是談判層面上仍有繼續(xù)改善的跡象，二是人民幣匯率出現(xiàn)了非常顯著的企穩(wěn)跡象，三是資本市場政策層面也出現(xiàn)了非常積極的變化尤其是對外開放和并購重組政策調(diào)整的征求意見。整體上看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)信號的顯現(xiàn)（主要來自于專項債制度的改革）和資本市場政策的趨好，市場迎來了比較顯著的反彈，在資金流上也有比較顯著的同步變化，外資流入快速加速，國內(nèi)的高頻的交易量、兩融等數(shù)據(jù)也有積極信號。往后看，市場目前估值在比較合理的區(qū)間，中長期股票市場大趨勢向好是沒有改變的，我們認(rèn)為市場有轉(zhuǎn)好的跡象；與此同時，宏觀經(jīng)濟的不確定性和一些潛在壓力還有待釋放，7月開啟的中報期還需要確認(rèn)業(yè)績增長的情況，從二季度經(jīng)濟走勢上看這一點仍有一些壓力，因此我們認(rèn)為市場整體的觀點略有向上修正，但還是區(qū)間震蕩的格局，市場還沒有明確選擇方向。行業(yè)配置上，當(dāng)前市場的行業(yè)配置差異不足，建議均衡配置，重龍頭白馬、輕行業(yè)配置仍將延續(xù)。另外，針對近期持續(xù)流入的資金走向，上證指數(shù)范圍內(nèi)的藍籌股價值較大，是相對較好的選擇。
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