事件性沖擊引發(fā)波動，債券市場延續(xù)反彈窗口

5月6日，兩市大幅低開，滬指開盤即跌破3000點，隨后進一步下跌，盤中一度失守2900點。截止收盤，滬指報2906.46點，跌幅5.58%，深成指報8943.52點，跌幅7.56%；創(chuàng)指報1494.89點，跌幅7.94%。

中美貿易談判似乎再生波瀾，目前不確定性仍較大，各種傳聞均較多且還無法判斷真?zhèn)?，市場可能短期避險。國壽安保認為，市場短期可能受到沖擊，但資本市場復制2018年走勢的概率不大，需要保持持續(xù)關注，但不必過度恐慌。

降準意在穩(wěn)信心。中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對滿足一定條件的農村商業(yè)銀行，執(zhí)行8%的存款準備金率。本次定向降準與此前定向降準的最大區(qū)別在于，將原本復雜的法定準備金體系簡單化，對之前多檔利率去繁就簡，向著此前易綱行長強調的“三檔比較清晰的框架”目標而努力，也滿足國常會進一步降低小微企業(yè)融資成本的政策導向。更加重要的是，長假結束后中美貿易談判出現波折，金融市場面臨潛在較大波動，央行主動對沖及時應對，穩(wěn)定市場預期的目的較強。

五一假期期間國內經濟數據不多，海外經濟數據也整體平穩(wěn)，政策面波瀾不驚。上周公布的美國數據喜憂參半，4月制造業(yè)PMI數據終現回落，多數分項都出現了下行的壓力，非農就業(yè)數據則出現了超預期的情況。另外貨幣政策也出現了一些邊際變化，前期市場對美聯(lián)儲降息的預期較高，12月降息概率持續(xù)徘徊在50-70%的區(qū)間，然而鮑威爾暗示不降息的表態(tài)下市場也有所調整。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI終值為47.9%略高于前值47.5%，出現了一些弱企穩(wěn)現象，但仍大幅低于榮枯線。在此環(huán)境下外圍股票市場震蕩為主，港股市場顯著好于全球；歐美債市收益率普遍上行。國壽安?；鹫J為，結合五一假期文娛相關內需數據，整體需求不錯但可比性比較一般，外圍數據喜憂參半但整體延續(xù)前期大趨勢，高頻數據顯示4月中后段起基本面穩(wěn)中趨弱，政策仍在積極推出過程中，流動性整體偏緊后有緩和跡象，對股債后續(xù)都有小幅的支撐。

債券市場方面，上周臨近五一假期，資金面整體寬松。全月來看，4月繳稅大月DR007中樞在2.62%，遠低于去年同期2.86%，略高于3月中樞2.59%，貨幣政策態(tài)度未發(fā)生大的轉變。上周僅兩個交易日，周一股市下跌未能提振債市情緒，市場擔憂即將出爐的PMI數據。周二制造業(yè)PMI不及預期，債市明顯反彈。全周來看，10年國開收益率小幅下行2bp左右，信用債變動不大。國壽安?；鹫J為，從4月PMI數據來看，生產大幅回落，價格分化，就業(yè)走弱，但需求不弱。與去年底相比，經濟仍在邊際改善，但幅度有限，就業(yè)壓力上升可能預示著穩(wěn)增長政策尚不至于轉向。不過，PMI數據公布后關于基本面的預期差會快速修復，且當前高頻數據尚未出現明顯走弱，再加上去年4月有20個工作日，而今年4月有22個工作日，整體數據可能不會特別差，后續(xù)博弈的風險仍在、空間卻相對有限。考慮到特朗普威脅下市場風險偏好已經回落、債市快速跟漲，而后續(xù)談判不確定性較大，且仍存改善機會，當前時點追漲長債的性價比不高。

股票市場方面，上證綜指上周下跌0.26%，行業(yè)漲幅前三為銀行(2.04%)、食品飲料(2.03%)和家用電器(1.32%)；漲幅后三為有色金屬(-3.62%)、計算機(-3.80%)和通信(-6.15%）。上周股票市場僅2個交易日，市場整體出現了一些企穩(wěn)的跡象，但行業(yè)間差異比較大。之前一周周四起下跌加速，其中部分原因是來源于前期流動性環(huán)境偏緊的格局，而下跌加速的原因可能是來自于對于IPO加速的傳聞等打破了原有流動性均衡的格局，但后續(xù)政策表態(tài)下悲觀預期有所修正。國壽安?；鹫J為，在經歷了近半個月的調整后，市場回到了前期均衡偏低的位置，股票市場大趨勢向上是沒有改變的，目前是牛市中的調整期，后續(xù)會更加趨向于基本面的“慢牛”。尤其是估值重新調整回比較合理偏低的水平，對后續(xù)市場可以看得樂觀一些。行業(yè)配置上的整體思路也無需變化，對養(yǎng)殖、非銀、銀行等板塊的觀點不變，是流動性階段性偏緊的環(huán)境下行業(yè)上的最佳選擇，另外建議增加對必選消費品的配置，也是短期較好的方向；另外要提示行業(yè)配置重要性開始回落，重龍頭白馬輕行業(yè)配置可能會出現，行業(yè)間差異不大。