貿(mào)易沖突進入觀察期，短期回歸基本面數(shù)據(jù)，超跌后有反彈機會

中美貿(mào)易沖突加劇，風險偏好受阻，但階段性緩和下需要關(guān)注反彈機會。4月4日，美國公布對原產(chǎn)于中國的約500億美元商品征收額外25%關(guān)稅的詳細清單，中國隨即對等回擊，將對原產(chǎn)于美國的大豆等農(nóng)產(chǎn)品、汽車、化工品、飛機等500億美元進口商品加征25%關(guān)稅。4月6日，特朗普要求考慮對華1000億美元商品追加關(guān)稅，中國商務(wù)部和外交部表示予以大力度反擊，當日美國三大股指均跌逾2.2%。國壽安?；鹫J為，雙方征稅范圍均為精準打擊，貿(mào)易摩擦走向緩和是最佳選擇。美301條款著重針對中國制造2025對應(yīng)行業(yè)而非解決逆差，中對美14類產(chǎn)品名錄中大豆、飛機和汽車也是對美主要出口產(chǎn)品、特朗普重要選民區(qū)的精準應(yīng)對。未來60天是最重要的談判窗口期，期間中方表態(tài)尤其最近習(xí)總書記博鰲論壇講話須重點關(guān)注，加大開放以促改革的動力將增強。但中美雙方態(tài)度均已強硬，緩和需要經(jīng)歷較多波折，歷史上達成協(xié)議時間大多需要1個季度，因此二季度是風險最集中的時段。全球市場難免進入風險偏好低位階段，權(quán)益市場投資策略上建議以穩(wěn)健防御為主，債券市場被動受益，但短期內(nèi)博弈潛在貿(mào)易戰(zhàn)風險進一步惡化的空間有限，若市場連續(xù)超調(diào)，反彈機會值得關(guān)注。

債券市場方面，跨季之后資金面明顯轉(zhuǎn)松，Shibor 3M利率大幅下行。債券市場整體受跨季之后資金面好轉(zhuǎn)和中美貿(mào)易沖突升級影響而上漲，期間一度受國債單只發(fā)行規(guī)模高達450億而有所調(diào)整。全周來看，月初流動性寬松狀態(tài)下利率債收益率短端下行幅度較大。國開債表現(xiàn)整體好于國債，10Y國開在避險需求推動下一周下行幅度超過10bp。信用債方面，短端收益率隨資金面好轉(zhuǎn)而下行，中高等級品種表現(xiàn)相對好于低評級品種，信用利差普遍走擴。短期在市場心態(tài)趨于謹慎的過程中，低等級信用債仍存在調(diào)整風險。國壽安?；鹫J為，目前中美貿(mào)易沖突對國內(nèi)出口和通脹的實質(zhì)影響有限，避險需求升溫相對利好債市。當前點位追漲性價比較低，時點性的情緒沖擊過后短期可能需要關(guān)注回調(diào)風險，未來可注意5月21日前后美國限制中國對美投資可能引發(fā)的市場波動。同時，本周將有通脹、進出口等數(shù)據(jù)出爐，需要防范數(shù)據(jù)超預(yù)期對債市的沖擊。信用債配置仍建議以中高等級品種為主，同時關(guān)注城投債的估值調(diào)整風險。

股票市場方面，上周A股受貿(mào)易摩擦沖擊，風險偏好快速回落，深市重挫，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌。上證綜指跌1.19%，深圳成指跌1.69%，上證50跌0.73%，滬深300跌1.12%，中小板跌2.19%，創(chuàng)業(yè)板大跌3.35%。行業(yè)漲幅前三的是食品飲料(3.02%)、農(nóng)林牧漁(2.94%)、國防軍工 (1.97%)，跌幅前三的是傳媒(-3.66%)、鋼鐵(-3.45%)、采掘(-2.51%)。概念指數(shù)中，生物育種、海南旅游島、土地流轉(zhuǎn)等概念漲幅居前，鋰礦、電子競技、建筑節(jié)能等概念跌幅居前。國壽安保基金認為，隨著貿(mào)易摩擦升級，市場震蕩加劇，加之年報及一季報密集發(fā)布，成長股估值與業(yè)績的匹配度進入驗證階段，市場或?qū)⒅鼗卮_定性。考慮到，市場進入新的觀察期，貿(mào)易沖突因素影響或有所緩和，回顧基本面的重要性將逐步的提升。我們判斷3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍相對較好，但后續(xù)投資鏈條的數(shù)據(jù)可能有所承壓，需要積極應(yīng)對。行業(yè)方面，市場風險偏好是重要驅(qū)動因素，且隨中美博弈起伏不定，國防軍工、休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、黃金等行業(yè)值得關(guān)注，若貿(mào)易摩擦緩和超預(yù)期，之前超跌板塊會有反彈。主題方面，博鰲論壇本周召開，進一步開放的預(yù)期將修復(fù)市場情緒，海南、雄安、粵港澳、一帶一路等主題或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵。