三中全會(huì)臨近，股市情緒有望保持向好

中共中央政治局2月24日召開(kāi)會(huì)議，決定今年2月26日至28日在北京召開(kāi)中國(guó)共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看三中全會(huì)召開(kāi)時(shí)點(diǎn)多為黨代會(huì)后第二年四季度前后，普遍聚焦經(jīng)濟(jì)改革問(wèn)題。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，2018年1月二中全會(huì)集中討論憲法修訂問(wèn)題，本次三中全會(huì)未必與歷史經(jīng)驗(yàn)完全一致，但十九大報(bào)告中確定的未來(lái)5年甚至到2035年的偉大藍(lán)圖，或?qū)⒃诒敬螘?huì)議上更清晰的闡述，不排除傳遞出進(jìn)一步改革和發(fā)展的新動(dòng)向，對(duì)資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)有積極的提振作用。

債券市場(chǎng)方面，節(jié)后央行持續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)?fù)斗?，并如前期溝通中所述提高了“跨季資金供應(yīng)的比重”。央行溫和態(tài)度呵護(hù)下，資金面小幅收緊后轉(zhuǎn)松。節(jié)后首個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)債市可能主要受假期美債大跌影響而下跌。后兩個(gè)交易日，債市在資金面寬松、美債修復(fù)式上漲的配合下出現(xiàn)反彈。不過(guò)，春節(jié)假期后的三個(gè)交易日債市交投清淡，市場(chǎng)活躍度尚未明顯恢復(fù)。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示央行對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的判斷更為樂(lè)觀，同時(shí)認(rèn)為通脹壓力可控、利率上行并未明顯沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，下一階段仍將實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策。近期央行態(tài)度偏溫和可能主要與市場(chǎng)大幅波動(dòng)之際防風(fēng)險(xiǎn)以及臨近會(huì)議維穩(wěn)期有關(guān)，3月繳稅期前流動(dòng)性可能不會(huì)有大幅收緊，但季末資金面情況仍依賴(lài)于央行跨季資金的投放情況，屆時(shí)新舊考核指標(biāo)疊加下資金面可能會(huì)有波動(dòng)。我們認(rèn)為短期流動(dòng)性將會(huì)延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，相對(duì)利好債市。不過(guò)，潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，一方面需要警惕美債大幅波動(dòng)、突破關(guān)鍵點(diǎn)位對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒的傳導(dǎo)，另一方面3月即將面臨地方債發(fā)行帶來(lái)的利率債供給放量，此外重要會(huì)議前后監(jiān)管政策的出臺(tái)可能也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。短期我們?nèi)越ㄗh謹(jǐn)慎交易，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)尚需等待。

股票市場(chǎng)方面，上周A股僅2個(gè)交易日，市場(chǎng)出現(xiàn)普漲格局。上證綜指漲2.81%，深圳成指漲2.21%，上證50漲2.97%，滬深300漲2.62%，中小板漲2.80%，創(chuàng)業(yè)板漲1.34%。行業(yè)漲幅前三為有色金屬(4.12%)、采掘(3.54%)和交通運(yùn)輸(3.53%)；漲幅后三為傳媒(1.37%)、電氣設(shè)備(1.11%)和家用電器(1.09%）。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，因美國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債收益率上行導(dǎo)致的全球股市波動(dòng)暫告一段落，后續(xù)仍需跟蹤但大幅沖擊市場(chǎng)的概率有限。春節(jié)期間各國(guó)股市均現(xiàn)反彈，A股市場(chǎng)也出現(xiàn)全面向好。我們前期判斷市場(chǎng)難言V型反轉(zhuǎn)但無(wú)需悲觀，目前仍在向好趨勢(shì)中，且調(diào)整后的A股更具配置價(jià)值。三中全會(huì)的召開(kāi)對(duì)A股市場(chǎng)短期情緒可能有進(jìn)一步提振，我們預(yù)計(jì)恰逢改革開(kāi)放40周年，2018年改革政策推出對(duì)A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好積極因素較多。唯一需要提示的是，本輪全球市場(chǎng)“共振式閃跌”，與全球?qū)捤韶泿耪呦氯袌?chǎng)估值較高、波動(dòng)率過(guò)低有關(guān)，因此我們認(rèn)為A股慢牛行情仍有望持續(xù)，但波動(dòng)率較2017年將有所放大，需對(duì)宏觀數(shù)據(jù)尤其是通脹數(shù)據(jù)保持持續(xù)關(guān)注。行業(yè)配置方面，深度調(diào)整后的市場(chǎng)可在行業(yè)均衡配置的基礎(chǔ)上，精選被錯(cuò)殺的價(jià)值藍(lán)籌，其中部分前期滯漲的消費(fèi)板塊疊加春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)較好，有望提供相對(duì)收益，另外也需要提升對(duì)有業(yè)績(jī)支撐、估值合理優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的關(guān)注度。主題投資方面，需要提高重視，其中區(qū)域政策、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、扶貧主線受益較多，建議關(guān)注雄安、新能源、土地流轉(zhuǎn)等概念。