11月27日,統(tǒng)計(jì)局發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù),中國(guó)10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.1%至7454.1億元人民幣,前值27.7%,增速比9月份放緩2.6%。1-10月份,在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中,38個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增加,3個(gè)行業(yè)減少。國(guó)壽安?;鹫J(rèn)為,本期企業(yè)利潤(rùn)的小幅下行與總需求緩步回落的走勢(shì)一致,不過(guò)考慮到企業(yè)利潤(rùn)仍維持在較高的水平,不必過(guò)度悲觀。積極因素上看,工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)的同時(shí),企業(yè)效益也在持續(xù)改善,規(guī)模以上工業(yè)的成本費(fèi)用持續(xù)下降,利潤(rùn)率持續(xù)上升。股票市場(chǎng)主要核心邏輯仍是在經(jīng)濟(jì)改善下的企業(yè)盈利恢復(fù),因此對(duì)股票市場(chǎng)中期走勢(shì)影響不大。
債券市場(chǎng)方面,上周資金面趨緊,疊加資管新規(guī)的影響持續(xù)發(fā)酵,債市出現(xiàn)暴跌。調(diào)整過(guò)程中央行保持了資金凈投放,利率債超調(diào)后周五出現(xiàn)了一定修復(fù)。全周來(lái)看,長(zhǎng)端利率上行幅度高于短端,在經(jīng)歷了明顯修復(fù)后,10年期國(guó)開債跌幅仍超過(guò)10bp。國(guó)債受益于免稅優(yōu)勢(shì)和配置盤居多的持有者結(jié)構(gòu)而調(diào)整幅度較少,長(zhǎng)端國(guó)開則作為主要交易品種出現(xiàn)大起大落。近期10年國(guó)開發(fā)行出現(xiàn)縮量,且本周取消了10年期品種的發(fā)行,可能也與該期限的融資成本過(guò)高有關(guān)。信用債上周繼續(xù)下跌,除受利率債的影響外,近期信用事件頻發(fā)也對(duì)市場(chǎng)情緒有一定沖擊,除AAA+品種外信用利差普遍走擴(kuò)。疊加資管新規(guī)對(duì)信用債的影響更大,我們維持近兩周對(duì)信用債的謹(jǐn)慎態(tài)度,仍以票息策略為宜。國(guó)壽安?;鹫J(rèn)為,鑒于資管新規(guī)中關(guān)于剛性兌付、凈值法管理等規(guī)定較為嚴(yán)格,細(xì)則落地前債券市場(chǎng)仍將承壓,但短期基本面不會(huì)對(duì)債市造成明顯沖擊,一致預(yù)期下債市悲觀情緒發(fā)酵到極致后往往會(huì)出現(xiàn)超跌反彈。盡管我們依然認(rèn)為應(yīng)保持謹(jǐn)慎,債市收益率尚處于尋頂過(guò)程中,但也不宜過(guò)度悲觀,可繼續(xù)關(guān)注超調(diào)后帶來(lái)的反彈機(jī)會(huì)。
股票市場(chǎng)方面,上周股指震蕩下行,權(quán)重股跌幅相對(duì)較小,兩市成交2.61萬(wàn)億元,較前值縮量2500億元。上周上證綜指跌0.86%,深圳成指跌1.10%,上證50跌0.07%,滬深300跌0.40%,中小板跌0.90%,創(chuàng)業(yè)板跌2.79%。上周行業(yè)漲幅前三分別為銀行(3.02%)、有色金屬(2.27%)和房地產(chǎn)(1.36%),漲幅后三的行業(yè)分別為食品飲料(-6.35%)、電子(-3.21%)和休閑服務(wù)(-3.03%)。概念指數(shù)方面,上周小金屬、芯片國(guó)產(chǎn)化、稀土永磁概念位于漲幅前列,而次新股、冷鏈物流、上海自貿(mào)區(qū)概念跌幅居前。國(guó)壽安?;鹫J(rèn)為,市場(chǎng)短期寬幅震蕩,其中龍頭白馬股調(diào)整幅度較大,流動(dòng)性沖擊是重要因素,而交易結(jié)構(gòu)上市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)加大了調(diào)整幅度??紤]到經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生變化,經(jīng)濟(jì)增速有韌性的回落是未來(lái)兩三個(gè)季度的總基調(diào),無(wú)須對(duì)市場(chǎng)過(guò)度悲觀,當(dāng)前環(huán)境是較好的調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。行業(yè)方面,首選金融行業(yè),同時(shí)從景氣度反轉(zhuǎn)加博弈的角度關(guān)注短期周期行業(yè)的博弈機(jī)會(huì),其中首推鋼鐵。短期市場(chǎng)情緒有所宣泄,不建議過(guò)度關(guān)注主題投資機(jī)會(huì),中期可以布局半導(dǎo)體、5G、人工智能等主題機(jī)會(huì)。
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