債市周評：資產(chǎn)荒持續(xù)，市場仍聚焦于尋找高收益價值洼地

上周央行公開市場凈回籠資金2350億，資金面維持穩(wěn)定。短端利率債收益率進(jìn)一步平均下行5bp左右，其中1個月和3個月期限國開下行近10bp。關(guān)鍵期限利率債收益率下行幅度不及短端，平均僅下行2-3bp。 10年國開收益率全周小幅上行0.3bp，進(jìn)一步下行阻力加大。利率債仍然整體呈現(xiàn)壓縮流動性溢價、填平價值洼地的行情，國債和非國開表現(xiàn)整體好于國開，7年利率債收益率整體下行幅度大于5年和10年。但超長期利率債收益率上周全周僅小幅下行1-2bp，進(jìn)一步上漲的動力邊際回落。信用債層面，上周短融收益率變動相對較小，6個月及以下期限短融信用利差被動走闊，但6個月以上期限短融在利率債收益率下行的基礎(chǔ)上信用利差繼續(xù)小幅收窄。上周中票整體表現(xiàn)仍然略好于利率債，中高等級中票信用利差進(jìn)一步壓縮2-3bp，AA中票信用利差壓縮超過10bp，信用下沉現(xiàn)象從短融轉(zhuǎn)移至中長久期的中票。

7月生產(chǎn)端高頻數(shù)據(jù)除了發(fā)電耗煤量可能受到高溫天氣的影響同比和環(huán)比均出現(xiàn)明顯改善之外，其他生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出同比顯著改善、環(huán)比小幅回落的現(xiàn)象。從工業(yè)增加至同比增速也可看出，去年7月工業(yè)增加值同比從6月的6.8%回落至7月的6.0%，因此今年7月工業(yè)增加值同比大概率出現(xiàn)改善。需求端7月房地產(chǎn)銷售和土地成交面積同比和環(huán)比均有所惡化，房地產(chǎn)銷售同比增速回落幅度相對有限，整體仍然保持在10%以上的增長；而土地成交面積同比回落幅度較大為20%。另外7月汽車銷售出現(xiàn)明顯改善，網(wǎng)傳購置稅優(yōu)惠政策10月31日結(jié)束以及傳南京即將出臺汽車限購政策可能短期內(nèi)對汽車銷售均起到了一定的刺激作用。通脹層面7月至今豬肉價格同比增速出現(xiàn)明顯回落，同時鮮菜和鮮果可能受到洪災(zāi)的影響價格同比降幅有一定程度的收窄，其他各食品分項(xiàng)價格變動相對有限。整體來看，7月CPI受到去年高基數(shù)以及豬價明顯下降的拖累大概率進(jìn)一步回落。宏觀基本面大概率維持穩(wěn)定、資金面相對寬松、貨幣政策維持穩(wěn)定、資產(chǎn)荒持續(xù)，各主要因素均給債市收益率進(jìn)一步下行提供了較好的環(huán)境。在期限利差、信用利差以及等級利差均被壓縮到低位的背景下，市場仍將聚焦于尋找收益率較高的相對價值洼地。