債市周評：經濟金融數據全面回落，債市加速上漲

本周資金面有所收緊，短端利率債收益率進一步下行乏力，國債6個月及以上期限全周下行5-10bp左右，政金債短端整體變動不大呈震蕩走勢。關鍵期限利率債在資產荒持續(xù)、國開行就置換人民幣金融債券向部分機構征求意見消息的帶動下收益率小幅回落，周五公布的經濟、金融數據全面不及預期帶動收益率加速回落，5-10年利率債全周下行6-8bp左右，國債、國開和非國開收益率回落幅度相當，長端利率債收益率再次觸及年初低位。信用債層面，中高等級短融整體收益率進一步下行乏力，信用利差全周小幅走擴。但市場風險偏好仍在進一步回升，AA短融信用利差進一步壓縮，6個月以下期限AA短融信用利差全周壓縮4-8bp。高等級中票信用利差在歷史低位難以進一步回落，但中低等級中票在市場風險偏好回升背景下全周信用利差也進一步壓縮了4-8bp左右。

7月實體數據和金融數據全面低于預期，且大多回落幅度顯著，只有工業(yè)增加值同比增速維持在6.0%僅小幅回落0.2個百分點。考慮到今年7月只有21個工作日，較去年同期少2個工作日之后，工業(yè)生產整體保持穩(wěn)定。在需求端回落的背景下工業(yè)生產維持穩(wěn)定一方面受到工業(yè)品價格上漲的影響，一方面受到庫存較低企業(yè)補庫存的影響。 7月固定資產投資增速回落顯著，由于前期刺激政策部分透支了相關需求，未來隨著房地產政策的收緊，房市難以持續(xù)支撐經濟增長，基建投資的重要性將明顯增加。洪水以及洪水之后的高溫天氣均導致開工和施工速度受阻，未來隨著天氣的好轉可能會出現需求的集中釋放，且高頻數據顯示8月高爐開工率再次回升。同時經濟數據的全面回落或引起政府的關注從而導致穩(wěn)增長加碼，警惕未來實體經濟階段性觸底的風險。目前宏觀基本面、資金面、供需面、政策面均相對利好債市的背景下，短期內仍需把握好債市上漲的時間窗口。