債市周評(píng)：宏觀數(shù)據(jù)對(duì)利率債的影響較小，信用債以中高等級(jí)套息交易為主

上周央行通過(guò)縮量逆回購(gòu)凈回籠短期限資金2450億，但是通過(guò)MLF凈投放中長(zhǎng)期限資金2080億，資金結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，資金面維持穩(wěn)定。 上周利率債仍然維持區(qū)間震蕩格局，短端除1個(gè)月國(guó)債收益率下行超過(guò)7bp外，其他各主要期限利率債收益率普遍呈小幅上行走勢(shì)，1年國(guó)開(kāi)收益率上行4bp左右。關(guān)鍵期限利率債收益率整體呈小幅下行走勢(shì)，國(guó)債表現(xiàn)仍然弱于政金債。5年國(guó)債收益率上行2bp左右，關(guān)鍵期限政金債收益率整體小幅下行1-2bp。上周短融收益率下行較為顯著，信用利差普遍收窄6-10bp，AA表現(xiàn)還要稍好于中高等級(jí)。中票收益率亦基本維持穩(wěn)定，信用利差變動(dòng)不大，僅5年中票信用利差走闊4bp左右，等級(jí)間無(wú)差異。

端午節(jié)假期以及本周初為宏觀數(shù)據(jù)密集公布期，從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看需求走弱但生產(chǎn)端存在一定滯后性仍然維持穩(wěn)定，且市場(chǎng)對(duì)5月信貸和社融預(yù)期較為樂(lè)觀。盡管投資和通脹出現(xiàn)回落，但市場(chǎng)有一定預(yù)期且失速風(fēng)險(xiǎn)不大，市場(chǎng)可能目前仍然更為關(guān)心6月底資金面，因此利率債對(duì)數(shù)據(jù)反應(yīng)相對(duì)平淡。由于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)尚未顯現(xiàn)，利率債短期內(nèi)仍以把握波段操作機(jī)會(huì)為主，任何導(dǎo)致收益率沖高的短期因素均將創(chuàng)造交易性機(jī)會(huì)。由于資金利率大概率維持穩(wěn)定，仍建議持有中高等級(jí)信用債進(jìn)行套息交易，過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)信用債短期內(nèi)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)仍建議整體規(guī)避。但注意到近一個(gè)月信用債等級(jí)利差沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)信用債違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂已經(jīng)穩(wěn)定在現(xiàn)有水平，因此過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)中優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)發(fā)行的短久期信用債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。