債市周評：央行維穩(wěn)資金面，債市收益率先上后下

上周央行持續(xù)通過維穩(wěn)中間價的方式穩(wěn)定人民幣貶值預(yù)期，中間價持續(xù)高于前一日收盤價超過200bp。在央行的干預(yù)下，在岸和離岸市場匯率維持穩(wěn)定，在岸日內(nèi)波幅不超過100bp，市場預(yù)期漸穩(wěn)，客盤購匯情緒已大為緩和，春節(jié)前匯價料延續(xù)當(dāng)前窄幅整理走勢。資金面方面，央行上周通過公開市場凈投放資金6900億，創(chuàng)史上最大單周凈投放紀錄。目前央行已經(jīng)通過逆回購、國庫現(xiàn)金存款招標(biāo)、SLF、MLF等方式累計投放資金超過2萬億，已經(jīng)基本覆蓋此前市場普遍預(yù)期的資金缺口，短期流動性不用過于擔(dān)心。

由于央行采取定向資金投放的方式來應(yīng)對季節(jié)性資金緊張以及長期性資金外流，市場對央行降準(zhǔn)預(yù)期明顯下降，且對央行是否能提供足夠流動性以應(yīng)對資金缺口產(chǎn)生質(zhì)疑，上半周債市收益率出現(xiàn)上行走勢。隨后央行加大資金投放力度，并發(fā)布信息承諾從1月29日起至2月19日，除了周二、周四常規(guī)操作外，其它工作日均正常開展公開市場操作。且從1月29日起擴大短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）質(zhì)押品范圍及參與機構(gòu)范圍。受此消息的提振，債市收益率有所回落。全周來看，短端利率債中國債收益率變動不大，6個月及以下期限國債收益率小幅下行，但政金債短端收益率仍在進一步上行，平均上行5-6bp。關(guān)鍵期限利率債上行幅度更大一些，曲線呈小幅陡峭化形變，5年國開收益率上行12bp。信用債層面，短融除了3個月和6個月信用利差小幅收窄4-5bp外，其他各期限信用利差整體進一步走闊。1年和3年中高等級中票信用利差進一步走闊，其他各券種信用利差被動壓縮。上周不管是短融還是中票，中低等級信用債表現(xiàn)整體均好于高等級信用債。