在人民幣貶值壓力增大，離岸和在岸人民幣匯差維持高位的背景下，央行上周對離岸人民幣市場進(jìn)行強(qiáng)力干預(yù)維穩(wěn)人民幣匯率。受到央行加大CNH市場干預(yù)力度、資金從離岸回流在岸進(jìn)行套利動(dòng)機(jī)較強(qiáng)以及央行限制銀行從在岸向離岸市場提供流動(dòng)性三方面因素的影響，離岸人民幣市場上周資金利率飆升，隔夜Hibor利率一度從4%上行到66.8%。央行干預(yù)CNH市場引導(dǎo)其顯著升值疊加CNH市場融資成本高企使得做空人民幣的機(jī)構(gòu)以及境內(nèi)外套利機(jī)構(gòu)損失慘重，止損平倉操作進(jìn)一步加劇了CNH的升值幅度。在央行的干預(yù)下，上周在岸和離岸人民幣匯率企穩(wěn)，兩岸價(jià)差從超過1000bp顯著收窄至300bp。長期來看，維持人民幣緩慢有序貶值仍是央行的最佳政策選擇，短期內(nèi)快貶雖然有利于迅速釋放貶值壓力，但容易導(dǎo)致國際金融市場動(dòng)蕩并加劇其他新興市場貨幣競爭性貶值壓力。
上周匯率企穩(wěn)后，債券市場在強(qiáng)勁配置需求的帶動(dòng)下呈加速上漲走勢，1年及以下短端利率債收益率平均下行10bp，關(guān)鍵期限利率債收益率平均下行8-9bp。5年期利率債和非國開表現(xiàn)相對更好，目前10年國債已經(jīng)突破2.8%，10年國開已經(jīng)突破3.1%，收益率下行到3.0%后存在一定阻力。信用債整體表現(xiàn)仍然略好于利率債，短融6個(gè)月以下期限的信用利差小幅回升，6個(gè)月及以上期限信用利差進(jìn)一步壓縮，且低等級(jí)壓縮幅度連續(xù)第二周大于中高等級(jí)信用債，9個(gè)月AA短融信用利差壓縮9bp，市場缺資產(chǎn)問題仍然比較突出。中票除5年信用利差小幅度走擴(kuò)外，其他各期限信用利差平均進(jìn)一步壓縮5bp，高等級(jí)表現(xiàn)整體略好于中低等級(jí)。市場表現(xiàn)證明只要資金面維持穩(wěn)定，匯率貶值對債市的影響有限，資產(chǎn)荒仍然是目前機(jī)構(gòu)投資者面臨的主要問題。
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