債市周評：降準(zhǔn)必要性仍然存在，資金面料維持寬松格局
時(shí)間：2015-08-24
上周公開市場逆回購到期900億，央行加量續(xù)作逆回購2400億，公開市場投放資金1500億元。疊加1100億中長期限MLF以對沖外匯占款的下降，上周央行投放資金量合計(jì)2600億。一次降準(zhǔn)0.5%釋放的資金量大約為6000億左右，目前外匯占款流出金額可能還沒有達(dá)到相應(yīng)的規(guī)模，央行不希望提前降準(zhǔn)導(dǎo)致市場流動(dòng)性泛濫，因此短期內(nèi)用逆回購等其他方式平滑資金面的波動(dòng)。未來若資金持續(xù)外流，降準(zhǔn)的必要性仍然存在。上周利率債收益率曲線整體平坦化形變，短端受人民幣貶值壓力較大的影響，收益率整體上行，但中長端收益率在8月財(cái)新PMI不及預(yù)期以及寬松貨幣政策預(yù)期的帶動(dòng)下小幅下行。雖然資金外流壓力近期明顯加大，但是在基本面增長動(dòng)能較弱以及股市仍然沒有穩(wěn)定的背景下，央行仍然有動(dòng)力維持現(xiàn)在資金面的寬松格局。但是操作層面更多是被動(dòng)的寬松，并不希望重蹈之前市場上流動(dòng)性泛濫的局面，因此降準(zhǔn)操作被延后。另外8月“閱兵藍(lán)”期間工廠大規(guī)模停產(chǎn)限產(chǎn)也意味著經(jīng)濟(jì)基本面短期內(nèi)難以顯著反彈，雖然資金面在邊際收緊，但是基本面和政策面仍將給債市提供支撐。