IPO前期資金利率維持相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)央行進(jìn)行1000億MLF操作穩(wěn)定市場(chǎng)資金，疊加央行通過SLF設(shè)定短端資金利率走廊上限，市場(chǎng)對(duì)年底資金利率沖高的擔(dān)憂有所緩解。除此之外，考慮到11月份地方政府債務(wù)置換規(guī)模龐大，國(guó)開債已經(jīng)完成年內(nèi)發(fā)行計(jì)劃，進(jìn)入到12月份利率債凈供給量將由近萬億回落到不足2000億，供給壓力明顯下降?？紤]到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，宏觀基本面仍然面臨趨勢(shì)性下行壓力，市場(chǎng)目前對(duì)利率長(zhǎng)期下行存在一致預(yù)期，部分機(jī)構(gòu)提前配置明年倉位帶動(dòng)上周利率債收益率顯著下行，中長(zhǎng)端下行幅度6-8bp。信用利差表現(xiàn)出明顯的等級(jí)分化，AAA高等級(jí)短融中票在利率債收益率下行的基礎(chǔ)上信用利差進(jìn)一步壓縮5-10bp，而AA等級(jí)信用債信用利差小幅走闊。
目前期限利差已經(jīng)被壓縮到歷史較低水平，但考慮到7天回購利率仍然高達(dá)2.3%，位于歷史45%分位數(shù)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，明年仍有進(jìn)一步下調(diào)空間。美聯(lián)儲(chǔ)12月份啟動(dòng)加息目前已經(jīng)基本為市場(chǎng)一致預(yù)期，預(yù)計(jì)沖擊有限。2004年美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的經(jīng)驗(yàn)表明雖然美聯(lián)儲(chǔ)未來加息操作可能會(huì)給國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)造成擾動(dòng)，但是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及貨幣政策才是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。即使未來美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，不必過于擔(dān)心對(duì)債市造成的負(fù)面影響。
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